对冲基金经理John Hussman在2007年11月12日曾发出衰退警告，今年6月28日再次发出警告，理由是ECRI Weekly Leading Index（ECRI 每周领先指数）已跌至负6.9%，上周美股已大跌。美国十年期长债息率重返3厘以下，即去年4月水平，代表债市投资者再次担心衰退出现。今年4月我老曹曾担心十年期长债息率升穿4.3厘引发债券熊市，现已证明看错市，因事前没有估计到资金会由欧洲回流美债避险。每次标普500指数跌15%，有80%的机会会进一步回落。基于对欧洲主权债务的忧虑，美股至今已失去1.78万亿美元市值。

2007年下半年起，美国政府再借降低资金成本去推动美股上升，而今年4月起，美国必须逐步收紧银根，看来美股下半年表现应该很弱。去年3月至今年4月美股上升幅度刚好是前跌幅的61.8%，上述升幅大大超过1929年12月至1930年4月的升幅，因此有理由相信，今年5月起美国经济调整应不是1930年5月后的翻版，但亦不宜过分乐观，因为欧元下跌令美国经济今年下半年增长再次放缓，美国货出口欧洲又再面对压力。今年5月美股的跌幅是1940年至今70年内的最大，加上美股死亡交叉（即50天线跌穿 200天线）将在本月出现，是另一令人担心的讯号。虽然美国经济不会第二次探底，但美股完成61.8%的熊市反弹后，应仍有一段日子往下调整。

A股继续寻底，面对农行上市，上证指数2300点是否顶得住？苏格兰皇家银行分析员Wendy Liu认为，未来两年A股表现将较内地楼价出色，扭转2009年7月起的趋势，因为A股已调整了十一个月。

如各位问我老曹未来的理想投资对象是什么？答案是：中国将要什么！

2001年起中国要原材料，曾令过去十年全球原材料涨价。里昂证券估计中国、印度、印度尼西亚的中产阶级消费将由目前的2.9万亿美元，升到2015年的5.1万亿美元；其中69%来自中国，因中国收入3000美元以上的人口，由2009年占总人口的27%升至44%。未来投资对象是中国中产阶级要什么？例如汽车、物业、消费、财富管理、旅游、名牌等等。

上证指数已接近2300点，一旦失守如何？答案是继续看好。在中国GDP增长率8%的情况下，我老曹不相信内地楼市是泡沫，在上证指数2300点入市相当于过去十年的低位，只会买贵，不会买错。

我老曹仅余三十个金币

1929年华尔街股市见顶，当时金价是每盎司20.67美元，到1933年5月金价改为35美元一盎司，仍较1929年9月高很多，之后三十多年金价基本上保持稳定。2007年10月美股见顶回落，今年6月金价早已打破2007年高位。但同1930年代不同，今天各国央行印钞能力大增，因此2010年是否1930 年代？不知道。再强调一次，我老曹并非看淡金价，只是认为目前金价到了高处不胜寒的水平，而我老曹的“持金量”亦已降至只有三十个金币。

各位听过黄铜/黄金比率没有？目前此比率对后市金价不利。1970年代金价上升15倍（在最后四星期狂飙80%），2000年至今金价只上升4倍。根据世界黄金协会公布，今年首季不少中央银行吸金，包括俄罗斯、委内瑞拉、菲律宾及哈萨克，中国政府则买入所有在中国境内生产的黄金，最后金价会否一如1980年 1月那样出现爆炸性上升才结束？1980年前推高金价的理由是美国通胀率一度达14%，如今则是美国联邦负债高达13万亿美元。然而，今年4月起，金矿股与金价背驰，以上述分析只能支持金价见1300美元。联合国强烈希望以SDR（特别提款权）取代美元的储备地位。

2008年美国个人消费下降，去年4月起透过政府增加消费而令经济不再衰退，今年4月起又如何？美国政府计划退市，但个人消费仍未大幅上升，加上全球经济走向“再平衡”，即新兴国家GDP可透过内需保持高增长，但西方国家经济则进入减债期，令GDP进入极低增长，情况有如1990年代的日本。2010年美国经济不会陷入 1930年代式的萧条，但很大机会进入1990年代日式衰退，重返朴素期的思潮已在威胁西方经济。只包括日本、美国及欧洲的CPI增长率已由1990年的 5%降至最近的0.5%，上述三大经济实体占全球GDP的65%，其它国家加起来才占35%。

最后，我们会面对全球性通胀，还是全球性通缩？