美国经济又再下滑，而利率已经减无可减，连量化宽松政策亦出来，看来经济将走不出呆滞期（stagflation）。如透过政府增加开支能刺激私人投资或消费上升，是可扭转劣势的；但如政府开支上升但私人投资或消费反减，最终美国将走不出日本的框框。

4月高峰至今，环球股市平均跌15%，如以债券息率比较，未来股市下跌空间有限，但美债息率为近三十年内最低。透过削减开支及重组所带来利润上升期快要完成，未来美国最大的问题是缺乏增长动力，个别投资者退出股市，宁可持有债券或黄金，引发2007年10月到2009年3月的股市大跌市。

另一方面，上证指数在第三季到底能否企稳2300点水平亦十分重要。例如招商银行A股较H股便宜21%、海螺水泥便宜19%、工商银行便宜19%、国寿便宜 18%，最后是A股拖低H股，还是H股拉高A股？人行表明短期内仍不会放宽银根，中央则表示计划抽资源税去协助西部大开发。

过去三年信基金不如信黄金

7月15日起，中国取消406种两高商品的出口退税，包括钢材、医药、化工产品、有色金属加工材料，以及玻璃及其制品，包括浮法玻璃。部分产品出口退税取消，节能减排力度加大，房地产市场调控压力增加。中国经济正由2009年政策支持下的高速回升，转向由市场驱动的平稳期。

大家应该接受，所有预测技巧最终都会出错，因为未来不是现在的延续。利用过去趋势去预测将来，一旦遇上“黑天鹅”便会出错。大家要明白，世上无先知，未来只是“可能”如此，而非“一定”如此。我们刚经历金融海啸，透过政府干预而出现一年向上期，但金融海啸留下的烙印永不磨灭，劫后余生的投资者今后一定变得极为小心谨慎。如你不信任babysitter（保姆），你是不会把自己的孩子给他照顾的；同样理由，如你对财富管理公司不信任，你又怎会将金钱交给他们打理？2007年至今三年过去了，大部分财富管理公司皆无法赢得客户信任，导致大量资金流向黄金。大部分投资者都认为，信基金不如信黄金！

2004年到2007年，美国共发行7500亿美元Option ARMs（Adjustable Rate Mortgage，可调整利率按揭 )，如今已陆续到期必须重新设定，会否进一步打击美国楼市，以及令美资银行呆账增加？根据Realty Trac估计，美国有1100万间住宅资不抵债，其中280万间去年已被接管，今年被接管的住宅数目将达450万间；如楼价再挫5%，将增加230万间住宅资不抵债。根据美国统计数字，目前有200万间住宅空置等候出售。5月份置业人士因为再没有8000美元退税，令申请楼按贷款减少40%。在楼价不升的环境下，美国经济又可以好到哪里？拣股不炒市，短期内仍可提供一些投资机会，但中长期而言仍是趋势决定一切。拣股不炒市有如在谷壳中拣出稻米，初期仍可找到，但渐渐大部分都是谷壳，拣无可拣，理由是美国经济正进入漫长的衰退期，这衰退期原先应在2000年出现，只是被格林斯潘硬拖延到2008年。

Fall of America

本世纪出现过政府可透过加息或减息去影响通胀率，但当利率跌至接近零，便失去影响力，只有直接增加货币供应（例如量化宽松政策）去刺激通胀。今年起美国 MZM （Money of Zero Maturity，零期限货币）开始减少，代表政府刺激经济政策亦到了黔驴技穷的地步，即如果经济再出现衰退，美国政府亦束手无策。

在现代社会，通缩破坏力大于通胀。如美国经济出现二次衰退（Double-Dip），美国很快便陷入日式衰退。

我老曹须警告，“The fall of America and the Western World”（美国以及西方世界的落幕）将在二十一世纪出现，情况有如英国由二十世纪开始衰退一样。

美国今年第一季GDP增长率为3%（去年第四季超过5%），美国GDP增长率再次进入放缓期，但相信不会出现双底衰退，即不会再次出现连续两季GDP负增长；欧洲有主权债券问题，亦好不了多少。中国政府正努力冷却过热经济，因今年第一季GDP增长率11.9%，贷款增长率将由去年的30%降至今年的 18%，今年6月起未来十二到十八个月人民币将缓慢升值，令下半年寻求投资对象将成为吃力不讨好的工作。

这次美国的情况不同于 1980年代，亦不同1990年代，甚至不同2003年，理由是负债已经太重，不能单靠低息去维持GDP增长，借钱消费的文化恐怕到此为止。标普500指数1040点支持位已失守，再次进入一浪低于一浪的走势；道指现水平仍较2007年高峰低31%。1998年8月为挽救长期资本管理公司，美国联储局宣布放宽银根，带来2000年科网股泡沫。2001年由于“9·11”惨剧，再度放宽银根，结果带来2006年美国房地产泡沫，2009年4月量化宽松政策又如何收科？