2007年10月我老曹持70％现金、30％股票，因为担心熊市出现。到2008年年底已变成90％现金、10％股票。不是我老曹在2008年减持股票，而是手上30％股票市值下跌达2/3的结果。去年年初我老曹增持股票，重返70％现金、30％股票水平。由9月起我老曹又再减持股票，理由是2009年年初30％股票已升值一倍，令比重上升至45％股票、55％现金。目前比例是85％现金、15％股票。上述比例只适合六十岁或以上的投资者——因为已步入退休期，投资宜保守。如恒指重返19000点附近又再改为三七分。这种投资策略叫“水车法”。即股市低时便增持、股市高时便减持。2007年10月起我老曹决定在股市投资最多占全部资金的30％，理由是自己已进入“输不起”的年纪。

投资潮流转为“稳健”

根据CBOE 股票Put╱Call Ratio（买卖比率），美股已进入自2000 年以来最乐观水平。标普五百只股份中，有301只出现52周新高。上述是极为危险的讯号，另一次较大幅度调整可能已由上周五开始。美股随时有10％或以上的下调幅度。

上周道指已升穿11000点；相反，恒生指数仍未升穿去年11月高位，二者背驰已有六个月，时间如此长是过去少见。1997╱98年面对亚洲金融风暴，美联储放宽银根，结果引发科网股泡沫。此泡沫爆破加上“911”事件，令美联储进一步放宽银根带来楼市泡沫。此泡沫爆破后，美联储又制造有史以来最大的泡沫，就是“政府大量增加开支”，令政府债券泡沫在2009年爆破。2010年面对主权债券危机，未来又如何？

新加坡主权基金投资策略开始从“哈佛式”或“耶鲁式”改变过来，理由是截至2008╱09年6月止，哈佛及耶鲁大学的捐献基金投资亏损超过25％，同期美国所有大学基金平均亏损只有23％。哈佛及耶鲁投资策略主张前瞻；相反，牛津大学捐献基金主张稳健，2008╱09年只亏损10％。看来投资潮流由“前瞻”改为“稳健”。

2010年第一季业绩肯定较2009年同期好，相信第二、三季亦较去年同期好，至于第四季便不清楚。换言之，第二季股市仍有条件保持上落市。股市经过一年多上升后，对后市感到忧虑的人逐渐增加，例如近期公布的企业纯利升幅，能否证明过去一年股价上升是“值得”的？

恐惧令智者变得愚蠢，只要克服恐惧心理，普通人亦可变成智者。

油价见87美元后又回落，短期看83美元。贪念是令资本主义制度运行之本，没有贪念，社会无法进步，因此我们应学习“贪得其所”，千万不可贪胜不知输。

中国进入高速铁路化。这一改变令三四个城市的劳工及廉价土地可以发挥作用，降低中国货生产成本，令中国进入另一经济繁荣期。上述影响于2010年已开始，短期而言，由去年11月开始的Rotation Model（轮转模型）继续，可维持多久则没有人有答案。