在国内，这是一家“省级优秀企业”。在国际资本市场上，这家企业却让公司高达1.5亿美元的可转换债券全部违约。

违约的理由是：“中国外管局不批准换汇还款”。

2010年2月22日,在新加坡上市的嵘燊集团(英文名China Milk，主体资产是位于中国黑龙江省大庆市的银锣乳业公司，下称“银锣乳业”)向新加坡证券交易所提交了一封说明函件。

在函件中，嵘燊集团申明：“根据2009年9月30日公司的资产负债表，公司有现金人民币2.017亿人民币，足够偿还公司债务1.16亿人民币。但是，中国外汇管理局（SAFE）拒绝批准将该笔款项汇往国外以偿还债务。”

此前的1月5日，嵘燊集团宣布，2012年将到期的、在新加坡交易所销售的1.46亿美元债券“无法按时偿还”。至此，已经触发“违约条款”。

3月4日，本报记者向大庆市114查询嵘燊集团在大庆的企业实体银锣乳业公司的电话，被114工作人员告知：银锣乳业的电话已经在114办理了“保密业务”和“拆机待迁业务”。

一位华尔街债券投资基金的高级副总裁说，“其实，嵘燊集团违约的并不仅仅是1.46亿美元，而是整个中国企业的信用。成本远远超过14600亿美元。”

而在新加坡证券市场上，嵘燊集团的违约并不仅仅是一个孤例。据报道，在新加坡上市的11家中国企业中，有6家发生了可转债的违约行为。

在新加坡，中资上市公司被称为“龙筹股”。2006年前后，国际资本市场上“中国概念”股大热，新加坡证券市场曾经掀起过一阵“龙筹股”上市热潮。

如今，这些追逐“概念”的投机者得到了教训。

1.“China Milk”违约

嵘燊集团于2006年3月在新加坡交易所上市，当时，为了迎合国际投资者的口味，特意取了“China Milk”这个英文名。嵘燊集团是首家在新加坡上市的中国乳业企业，所以当时备受瞩目，由政府高官为股票上市敲锣。

当时，银锣乳业公司董事长刘树清的操作手法是，在开曼群岛设立的壳公司嵘燊集团（China Milk），由嵘燊集团控制其在中国内地的主要资产银锣乳业。

2007年1月，嵘燊集团向全球投资者发售1.46亿美元可转债，由国际大行德意志银行承销。该笔可转债未像传统的公司债券那样带折扣发行（Coupon），而是承诺在到期内本息一次性付清，所以当时发行的债券价格是100美元/份，到期以后，公司将偿还110美元/份。

本报记者联络到一家购买了银锣乳业公司债券的华尔街债券投资基金。“这家公司很巧妙地钻了国际市场的‘三不管地带’。他们违约之后，可以让开曼群岛的壳公司破产，然后让公司从新加坡市场退市。债权人无权向中国公司求偿。”该基金的一位高级副总裁在接受采访时说。