由此可见，当法国、德国和日本等开始流行社会民主主义时，雇员的权利的确得到了极大的提升，但这样一来也会损及雇主方的利益，因而雇主方必然需要通过某种制度来保障自己的权益，这种制度就是集中持股，或者通过主银行来协调。所以我们可以看到，被罗伊称之为公司治理的“社会民主主义模式”的场合，通常股权比较集中，银行的协调作用很明显，并且并购很少，这就意味着不可能出现一个发达的证券市场。罗伊在书中要告诉我们什么？觉得雇员的权利保护过度了？其实如果这样来理解罗伊的思想，那可就是歪曲了。罗伊的书只是告诉我们，公司治理模式原本就无所谓优劣，不同的时期、不同的行业、不同的企业，都会有相适应的合理的模式。而公司治理本身，不可能脱离大的政治环境，或者说公司治理原本就是一种公司层面的政治制度，而政治就是一种妥协的艺术。从这个角度来理解，那么罗伊眼中的公司治理，其实就是雇主、雇员等各方利益相关者妥协的一种制度平台。仅此而已。

罗伊的思想对于我们来说，无疑至关重要。作为转型经济，作为新兴市场，中国的企业迄今还没有一个稳定的公司治理模式。我们仍然处于学习当中。独立董事制度是学习英美模式的，而股权集中则是特定的上市阶段造成的。在这样一个蹒跚学步的时期，平衡各方的利益至关重要。公司治理安排绝对不能偏向其中的某一方，无论是雇主还是雇员。

(本文作者为中国人民大学经济学院教授、博士生导师)