“我才不管国内的铜需求呢，只要有套利空间存在，我就进口。”2009年6月22日，国内一家矿业上市公司贸易部负责人许军(化名)对本报记者表示。

5月底，许军在智利订购的2000吨精炼铜已经上船，目前正在运往中国的途中，7月初即可抵达。届时，许军所在的公司有望赚得人民币3000元/吨、合计600万元的差价。

国内外铜材差价的增大，刺激了跨市套利热情的增长。

海关数据显示，2009年前5个月，中国共进口“未锻造铜及铜材”175.9万吨，比2008年同期暴增了53%。其中，主要进口品种“精炼铜”，继4月创出31万7947吨的历史新高后，5月再次攀升至33万7230吨，同比增长258%。

对于铜进口量快速增长的主要原因，海关分析报告称，一方面，电网、汽车、3G网络的发展等加大了中国对铜的需求量，另一方面， 2009年上半年中国对铜的收储力度加大，对近期的进口量也起到了一定的拉动作用。

英国商品研究局(CRU)预测，今年中国铜需求将增长1.1%，但全球其他地区铜需求将大幅下降19%。全球需求的低迷与中国需求的复苏形成反差，欧洲和中国之间的铜价差一度达到1000美元/吨以上，大批套利者因此加入，对铜进口起到了助推作用。

海关数据显示，2009年1至4月，我国“有未锻造铜进口记录”的企业数由2008年同期的470家迅速增加至514家，新增进口企业中，约40%为贸易、投资或仓储型企业。

许军所在的公司，正是新加入“套利游戏”的玩家之一。

“2009年4月10日前后，我们公司是第一次做精炼铜进口。2000吨，只能算中小规模。虽然，理论上已存在很高的利润空间，但目前我们还只是在熟悉流程，了解风险。”6月22日，许军对本报记者说。

“我们还算晚的。早在3月，国内的很多贸易商都已经在做了。”在许军看来，2009年4月以来，中国精炼铜的高额进口，主要来自国内贸易商的套利，“3至5月，进口铜可以直接套利1000至3000元/吨，大家都一拥而上。”

套利的空间

在许军看来，相比“未锻造铜及铜材”，废铜的进口量更能反映国内铜市的需求，“废铜因为其铜含量不确定，无法利用期货进行套利，所以，它的进口量基本上代表生产商的真实需求”。

“精炼铜的进口，对短期的需求反映不够明显。”许军强调说，精铜的交易很成熟，“短期可以抛开铜市的基本面，只要有套利空间，就可以马上锁定，而不用管铜需求。”

在期货市场锁定价差，精炼铜进口“套利”的第一步。

据许军透露，2009年4月10日，其公司在LME(伦敦金属交易所)买入一定量的精铜三月期货，并在上海期货交易所卖出了同等的精铜期货。“当时，国内外精铜的价差很大，存在很大的套利空间。”许军说，“只要存在差值就有套利空间”。