7月下旬，美国Amex上市的SPAC(特殊目的并购公司)——China Holdings Acquisition Corp.(以下简称CHAC)与新加坡上市公司Bright World Precision Machinery Limited(以下简称光明沃得)签定合作协议，前者拟全资收购后者。

协议约定，若CHAC最终得以收购光明沃得少于90％的股份，收购价格将为0.7新加坡元(以下简称新元)/股(约合0.51美元/股)；若收购股份达90％或以上，收购价则定为0.75新元/股(约合0.55美元/股)。按照0.51美元/股初步估算，CHAC对光明沃得的整个股价也超过2亿美金。

按照新交所相关规定，若CHAC最终以90%及以上的股份收购光明沃得，光明沃得便可以在新加坡强制宣布退市。

作为当时国内冲压设备制造业里首家实现境外上市的企业，光明沃得在新加坡市场曾经一度受到追捧，股价翻番，但是，仅仅两年后，这家公司竟然要以被全资收购的结局退市，个中原因让人深思。

“光明”的新加坡之路

2004年7月28日，World Precision Machinery Pte Ltd(简称WPMP)在新加坡成立，这是一家专门为在新加坡上市成立的公司。资料显示，该公司在中国的运营主体为沃得精机(中国)有限公司。光明沃得现任执行董事邵建军曾是江苏丹阳锻压机床厂的副总经理。经过一系列体制改革和股权转让，江苏丹阳锻压机床厂的业务被沃得精机(中国)有限公司承接，沃得精机也最终变成World Precision Machinery Pte Ltd的全资控股公司。

2006年3月28日， WPMP改名为光明沃得。

据光明沃得的招股说明书显示，该公司2002年的营业额只有8016.7万元，但在2004年，其营业额增长为259,38万元，税后利润也由2002年的1215.5万元增长到7455.2万元。

从行业看，以汽车行业为例，汽车覆盖件是标志汽车质量的最重要钣金零件，是大型冲压件的典型件。随着我国汽车产业的迅速发展，冲压件的需求和要求也不断提高，这给冲压行业的发展带来了动力。

然而，这样一个企业，却在上市过程中多等了半年。

2005年8月，WPMP已经完成招股说明书的制作，但鉴于当时新加坡的市场环境，上市前景不是很乐观。

WPMP决定等待，希望在2005年的财务数据出来之后再上市，“那样在市场上也能得到一个好一些的估值”，光明沃得投资者关系部人士Roger Poh表示。

2006年初，中国概念股开始在新加坡资本市场受到热烈追捧。2月27日，新加坡证券交易所向WPMP发出准予上市函。当时规定，该函件发出后三个月内，WPMP必须决定是否上市，如果不上，下一个回合中，必须重新制作招股说明书，重新审批。

光明沃得最终决定上市。“财务数据是前三年(2002年至2004年)的，可是我们内部可以向保荐人(提供2005年的财务数据)证明我们有一个更好的盈利”，Roger Poh说，“最重要的是保荐人和新交所等都比较有信心”。

据了解，当时新加坡华侨银行作为光明沃得的保荐人，给出的估值是0.28新元/股，这与光明沃得管理层的心理价位0.38—0.40新元/股还有不小差距。

最后，在光明沃得高管的强硬坚持下，光明沃得以0.36新元/股的价格，一共发行1.05亿股，发行后总股本约为4亿股。其中，由光明沃得非执行主席王伟耀和首席执行人员和执行董事邵建军控股的World Shareholder Limited是光明沃得的大股东，占有77.42%的股份，其他股东占有22.58%的股份。

2006年4月27日，光明沃得正式在新加坡证券交易所主板上市，股票代码为B49，交易首日便以0.63新加坡元/股的价格高开，当日最高达0.71新元/股，最终以0.70收盘，翻了一倍多，当日成交量也多达76,266,000手。

这是当时国内冲压设备制造行业中首家实现境外上市的企业。目前该公司是一家金属冲压机和相关配件的专门生产商。

止步市盈率？

今年7月下旬，爆出美国Amex上市的SPAC——CHAC与光明沃得签定合作协议，前者拟全资收购后者，光明沃得或将以被全资收购的方式转道美国上市。

8月6日，光明沃得的收盘价为0.465新元，已多日不见当年股价翻倍的情景。根据雅虎财经提供的数据，上市两年多来，光明沃得的股价最高为0.77新元，最低到过0.32新元。

对于光明沃得以往的股价表现，新加坡华侨银行投资研究分析师Carey Wong的评价是“不是多么良好”。

星展唯高达(DBS Vickers)分析师Pei Hwa Ho在2007年关于光明沃得的一篇分析文章中表示，与在其它资本市场上市的同行，诸如在日本上市的Amada Co.和中国深交所上市的陕西秦川发展(000837)相比，光明沃得的市盈率都是比较低的。

Carey Wong也认为，光明沃得打算离开新交所，市盈率是原因之一。他说，“如果你是老板的话，看到自己的公司在新加坡上市，PE只有4-5倍；而其他同行在别的资本市场上市，可能他的生意、盈利等都比你差，但是PE比你高，你当然也不会太高兴的。所以，这是自然的反应。”

记者曾试图联系光明沃得非执行主席王伟耀和首席执行人员邵建军，但因时间另有安排，两人均未能在截稿前接受本报记者的采访。

对于光明沃得想从新交所转板到美国的打算，Roger Poh表示，“主要创办人当然希望股价会高一些”。他还强调，不止光明沃得一家，目前不少中国企业，在新加坡上市一段时间后，“感觉投资者不是很活跃，股价也没多大变化”。

有同感的不止一家企业。

2007年4月，深圳医疗设备企业蓝韵医疗正式从新加坡交易所退市，成为首家在新交所退市的中国企业。

2007年9月，中国企业“旺旺控股”也宣布从新加坡交易所退市。

旺旺集团董事长蔡衍明在接受媒体采访时，公开表示，“新加坡资本市场让旺旺太受委屈”。

而光明沃得在新加坡上市的目的，就是为了“筹集资金，扩展集团的业务”。

对于光明沃得在新交所的境遇，Carey Wong认为，“新加坡的投资者对于这种类型的企业不太了解，也不太喜欢，因为，从新加坡的历史看，没有多少重工型的企业，我们对诸如消费类等轻工型的企业有比较深刻的了解。”

美国圆梦？

据公开资料显示，CHAC(股票代码为HOL.U)于2007年11月在美国完成IPO，并登陆Amex市场。该公司共发行了1200万个单元(每个单元包含一个普通股和一个权证)，每个单元价格为10.00美元，共融资1.2亿美元。此次公开募股的主承销商为Citigroup Global Markets Inc.，而Lazard Capital Markets和Chardan Capital Markets,LLC则为次承销商。

按照协议，在并购前，CHAC将与其在BVI新设立的全资子公司Newco合并，使Newco成为Amex上市公司，然后由Newco全权代表CHAC，收购王伟耀和邵建军在光明沃得77.42%的股份。根据0.7新元/股或0.75新元/股的价格，Newco首期须向后者支付价值为1.59亿美元或1.7亿美元的股票。由此，根据协议，Newco将以8美元/股的价格，向王和邵支付至少1990万股的股票，约占Newco 50%的股份。另外，当光明沃得达到一定条件时，Newco还会按照8美元/股的价格送股奖励，但无论如何，王伟耀和邵建军在Newco的股份总量不会超过3566.5万股，即王和邵在Newco的股份不会超过64%。

无论是0.7新元/股还是0.75新元/股，都远高于光明沃得目前的股价。对于此次收购，CHAC 方面表示，选择收购光明沃得是因为它有兴趣收购工业制造业的公司，而作为新交所的上市公司，光明沃得在企业监管、审计等方面都达到了一定标准。

此次收购一旦成功，光明沃得将成为美国Amex市场的上市公司。

“离开新加坡到美国上市，(对光明沃得来说)也可能是一种机会”，Carey Wong表示，“我跟美国的投资者聊过，他们对光明沃得这种业务反而比新加坡的投资者更了解。”

但是，星展唯高达(DBS Vickers)分析师Pei Hwa Ho认为，当前钢铁价格的上涨将给光明沃得所在的整个行业带来成本压力。从同类企业沈阳机床(000410)2008年第一季度的财报看，其营业成本同期上涨34.7%，主要原因就是“原材料等各种生产物资价格上涨”。

Pei Hwa Ho也表示，因为钢铁是这个行业企业的主要原材料，即使光明沃得可以通过涨价将压力转嫁给下游企业，但也需要一定的时间。

在目前的资本市场环境下，光明沃得在美国的命运又将如何呢？我们拭目以待。