7月17日晚间，上交所网站上同时出现了中国石化集团旗下三家上市公司的2008年中报预告，其中中国石化(600028.SH，下称中石化)预减，上海石化(600688.SH)和仪征化纤(600871.SH)预亏。

次日，二级市场上，中石化、上海石化和仪征化纤均高开高走，分别上涨7.57%、4.87%和4.05%。

市场担心的石头终于落地。

尽管如此，石化行业的未来仍是一个未知数。

无奈的上半年

“上半年石化行业利润大幅减少甚至亏损是早在预料之中的事，其业绩因素明朗后，市场即开始关注下半年成品油价格的进一步放开以及特别收益金起征点是否调高等政策动向。在这种预期下，其股价不跌反涨也就有理由了。”一位市场人士分析称。

在这三家发布预减预亏的公司公告中，无一例外地提到了国际市场原油价格的不断攀升，导致盈利空间缩小甚至亏损，“成品油价格和原油价格倒挂”这一无奈的理由均被中石化和上海石化提及。

实际上，早在今年一季度，中石化实现的净利润就已同比减少65.78%。虽然炼油板块上的原油加工量同比增长了9.57%，但在国际原油价格屡创新高的烤局下，无法跳出“炼得越多，亏得越多”的怪圈，只能依靠74亿元财政补贴艰难度日，勉强实现每股收益0.077元。

进入6月，随着国际油价的高涨，原油与成品油之间的价差被进一步放大。

据国金证券研究所刘波推算，“目前中国石油(601857.SH)与中石化炼油亏损状况十分严重。今年1-6月份国内炼油业务利润分别为-14.64美元/桶、-14.33美元/桶、-15.32美元/桶、-17.25美元/桶、-23.93美元/桶、-25.03美元/桶。其中，中石化5月份炼油业务亏损高达130亿元以上，但其原油进口增值税先征后返75%的比例预计有91亿元(4月份返还了71亿元)。在扣减此项返还后，中石化5月份的炼油业务仍然亏损40亿元左右。”

另据“中国石油和化学工业协会”最新公布的数据，上半年，尽管国家给予了大量补贴，国内成品油价也作了上调，但中国石油、中石化两公司的炼油企业在今年上半年仍严重亏损57.1亿元，比上年同期增亏47.9%。

对此，该协会副秘书长冯世良解释，“上半年，因全球高油价，包括炼油在内的我国整个石化行业，生产继续保持快速增长，但经济效益增势明显减弱，其中炼油企业亏损严重。”

冯表示，“这是两巨头炼油企业的总体情况(炼油企业的部分业务是赢利的)，若仅算炼油企业中炼油业务的话，亏损将更严重，亏损数字超过百亿元。”

向上拐点隐现

为缓解国内炼油行业的成本压力，避免出现油荒，国家在今年已相继出台了成品油进口环节增值税减免、对于进口原油用于加工所形成的亏损给予财政补贴，将国内成品油价格提高1000元/吨等措施。

中石化内部人士表示，“从今年4月1日起，中央财政对进口原油加工形成的亏损给予适当补助，补助资金按月预拨和清算，这一块每月估计有70多亿元到账。另外，二季度安排的进口成品油已实行增值税全额先征后返政策。”

而对于市场热议的第三季度(7-9月)是否会延续二季度安排的进口成品油增值税退税政策，该人士未予明确回答，只表示没有收到相关通知。

亦有市场人士认为，即便是继续给予石油企业补贴，具体数字仍然要等到其第三季度的财务报告发布后才可能获悉。

据悉，中石化今年一季度获得财政补贴74亿元，中石化集团第二季度收到汽柴油进口增值税退税25.1亿元；上海石化表示，一季度公司获得了2.4728亿元的补贴，第二季度也将会获得一定数额的补贴。

“补贴”只能解决一时之困，而长久之计或许已经通过政策推手开始发挥作用……

其中，“成品油价与市场接轨”和“特别收益金起征点调升”已被众多石化分析师反复提及。

海通证券研究所邓勇分析，“目前WTI原油价格仍在130美元/桶以上，预计全年价格将维持在120美元/桶以上，在原油特别收益金及成品油定价政策不发生变化的情况下，国内石化行业的盈利状况很难有所改观。”

邓勇表示，“6月20日，国家上调了成品油价格1000元/吨，标志着成品油价格改革迈出了重要一步。价格上调后，国内成品油价格与国际市场价格相比还有2000元/吨-3000元/吨的价差。”

他同时预计，“在6月20日提高成品油价格后，如果下游企业在补贴措施到位的情况下，能接受油价上涨的现实，同时国内物价水平仍能保持相对平稳，那么就具备了成品油价与市场接轨的可能性。”

国金证券刘波也曾对今年成品油第一次提价后的影响做出预计，“将分别增厚中国石油、中石化下半年EPS(每股收益)0.15元、0.38元，而全年中国石油、中石化业绩预计为0.85元、0.46元。如果短期内，特别收益金起征点也大幅提升，如起征点从40美元/桶提高到60美元/桶，今年下半年中石化每股收益将增厚0.07元。”

针对“特别收益金起征点”问题，中国石油内部人士向记者分析，“当初提出在每桶石油超过40美元征收特别收益金时，油价每桶约60美元；如今，每桶石油价格已跨过130美元大关，起征点提升为60美元/桶略显保守，完全可定在80美元/桶。”

根据现有规则，原油价格在40美元/桶-45美元/桶时按20%征收，在45美元/桶-50美元/桶时按25%征收，最高征收比例40%。

政策或二度援手，石化行业向上拐点隐现。

“按照中石化下半年生产6000万吨成品油计算，如果成品油再次提价1000元/吨，那将使其炼油业务减亏600亿元，基本能对冲增值税优惠取消后的不利影响，”邓勇表示，“石化行业短期面临中期业绩较差的风险，但从中长期来看，随着国内成品油价格的理顺，炼油行业盈利正常化，石化行业的盈利将步入正轨，其未来几年盈利有望稳步增长。”

东方证券王晶亦认为，“事实上，这次国内汽柴煤价格上调1000元/吨-1500元/吨不等，创历次成品油调价幅度之最。可以预见，未来要么原油价格大幅回落，要么迫于多重压力，成品油价格与市场接轨，不管如何衡量，目前石化企业的状况均应处于‘严寒’向‘春天’过渡的时期，也许‘否极泰来’已为时不远。”