防通胀，保增长。当7月17日上午，国家统计局公布中国经济上半年主要数据时，这一判断似乎应尘埃落定。

经济增速由过快转为放缓成为既定——今年上半年国内生产总值(GDP)增速回落到10.4%，大大低于2007年上半年修正后的12.2%，也低于2007年全年修正后的11.9%，出口成为导致放慢的主要原因。

上半年消费者价格指数(CPI)较上年同期增长7.9%，增速大大高于2007年上半年的3.2%。而作为CPI领先指标的生产者价格指数(PPI)上半年较上年同期增长7.6%，高于1－5月的7.4%，其中，6月份PPI较上年同期增长8.8%，增速连续第六个月创3年来新高。这显示未来通货膨胀的压力巨大。

随着欧美经济的进一步疲软，下半年乃至明年，中国出口必然进一步下滑，而投资、消费部分的发展趋势如何？

此轮中国经济增长将调整到何种程度？保增长和抑通胀的“钢丝”该如何走下去？

中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭在第一时间接受本报采访时表示，“中国经济将出现今年胀、明年‘滞’的局面。”他眼中的“滞”是中国式的，即今年经济增长10%，明年进一步放缓到8%-9%。

这和摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆的预测基本一致。王庆对本报记者表示，他将明年中国GDP预测从之前的9.5%下调至9%，“主要是对美国、欧洲经济前景预测都下调了。”

关于宏观政策选择，哈继铭认为，目前通胀压力高企，此时放松货币政策将是一个错误的选择，他因此建议，“合适的政策组合应是以保持政策稳定性为主，紧货币防通胀，适度宽财政防滞胀。”而王庆则认为，“下半年随经济放缓，货币政策存在调整信贷指标的机会。”

消费放缓VS出口风险

《21世纪》：今天国家统计局公布了上半年宏观经济数据。GDP增速放缓至10.4%(二季度10.1%)，主要风险在于出口的大幅放缓。那你怎么看待接下来经济下滑的风险？而经济增长中另“两驾马车”——投资和消费，发展趋势如何？

哈继铭：今年上半年经济增速放缓，主要表现在出口和投资的放缓。净出口对GDP贡献显著下降。城镇固定资产投资名义增长虽然有26.8%，但实际增速约为15%-16%，比去年下降。

三驾马车中只有消费还保持稳健，社会零售品消费上半年实际增长12.9%，比去年同期高0.2个百分点。但上半年城镇居民实际收入增长显著放缓至6.3%，比去年下降6个百分点，使得未来的消费增长也将面临一定压力。

王庆：尽管目前风险主要是出口，不过出口放缓本身对投资和消费的放缓也有影响。下一步风险，我认为关键是看投资的放缓是不是会很明显。投资放缓很大程度和信贷政策有关。从这个意义上讲，为防止进一步下滑风险，信贷政策未来是有调整可能的。

至于消费，目前看来我觉得没受到什么影响，尤其是与实体经济相关的部分。不过，从影响消费的消费者信心指数来看，现在信心不大好，同时，根据央行采集的居民未来收入预期显示，居民对未来收入预期也不乐观，但值得欣慰的是，工资增长速度还不错。如果就业状况恶化、工资增长放缓，将对消费影响比较大。

《21世纪》：也就是，你认为下半年乃至明年中国经济将进一步放缓？这和全球经济大环境有什么联系？根据你的研究，对今年全年经济增速的预测如何？

哈继铭：是的，我认为中国经济增速将进一步放缓，主要源于两个理由：一是全球经济继续下行，二是中国理顺国内要素价格将增加生产成本。由于消费者信心的下降和房价继续下跌，美国经济颓势未改，而受出口疲软和内需放缓的影响，欧洲经济在今年下半年特别是明年也将陷入疲态。

因此，中国的出口将随外需放缓和国内成本上升而进一步放缓，净出口对GDP贡献预计从去年的2.6个百分点降到今年的0.9个百分点，使得今年经济增速放缓至10%；而2009年将进一步放缓至8%-9%，主要来自投资的大幅放缓：出口放缓使得出口行业产能过剩突出，影响其投资；同时，房地产及相关行业的投资增速也将大幅下滑。

另一方面，消费虽然目前较为稳健，但也会受股市、楼市财富效应下降和收入增速放缓的影响，预计其对GDP增速的贡献明年将略有下降。

通胀蔓延VS通胀下行

《21世纪》：在有关通胀的数据里，尽管6月CPI降到低于预期的7.1%，但PPI却意外攀升到8.8%的高度。你怎么看PPI传导到CPI，以致未来进一步的通胀压力？

哈继铭：今年上半年通胀是7.9%，我概括上半年通胀的两个重要特点是：一是通胀由食品领域蔓延到非食品领域，尽管季节性因素导致最近数月食品CPI回落，但非食品CPI由去年的1.1%上行至今年上半年的1.75%；二是CPI与PPI倒挂，劳动力成本上升和原材料价格上涨推动PPI攀升。这将逐渐传导到最终消费品。

王庆：我认为可以这么判断，通胀基本形成了下行趋势。只是说下行幅度多大，速度多快。这取决于非食品价格的走势，与能源价格改革有关。只要食品价格保持现有水平，哪怕稍有上涨，非食品价格上涨也不至于推高整体通胀水平。

《21世纪》：那你对今明两年整体的通胀压力怎么评价和预测？

哈继铭：我认为2009年通胀压力仍较高，缘于劳动力成本和原材料价格的上升，以及能源价格继续正常化，将逐渐传导至最终消费品。我们的研究团队基于国内能源价格继续正常化，成品油价格还将上调40%的假设，预计今年通胀7%，明年为7%-8%。

王庆：我预计，即使奥运会后能源价格再提高一次，也不会影响通胀的下行趋势，全年将在7%左右。而随着经济逐步放缓，今年四季度通胀会下得更多。明年通胀预测是4%。

“先抑后扬扬财政”

《21世纪》：是否能再具体谈谈你认为的合适的政策组合包含哪些方面的措施？

哈继铭：首先，货币从紧态势不变，通过信贷窗口指导，存款准备金率上调等数量型工具努力控制全年货币增速在16%左右。

其次，物价管制应逐步放开，能源价格应继续正常化，其实这一进程并不增加“额外”的通胀压力，只是使得目前隐性通胀得到释放。

最后是财政政策的结构性扩张，税收方面可以调整个人所得税；如果明年投资下滑显著，可加快增值税由生产型向消费型转型；而资源税也应在未来适时推出的。支出方面，政府应对基础设施与廉租房加大投资力度，并增加补贴低收入人群。这些政策既可缓冲经济增速放缓，又有利于帮助经济转型。