7月16日，在停牌一天后TCL(000100.SZ)复牌并发布公告称，7月14日TCL集团董事会会议通过了调整定向增发发行价格以及发行数量的议案。

据悉，TCL集团调整后的发行价为不低于3.85元，为本次董事会决议公告日前20个交易日公司股票均价的90%，比今年6月向证监会提交的方案4.51元/股低14.6%；而发行量有所增加，在2亿股至4.4062亿股之间，总募资额16.9亿元不变。

值得关注的是，TCL集团董事长李东生即将认购的TCL18%的增发股份的锁定期限为三年，长于其他投资者认购股份锁定期限一年。

这已是TCL在2006年10月正式提出定向增发后到现在第四次修改具体方案了。显然，TCL为了其定向增发方案能顺利通过已经尽了最大的努力。此前海信电器、四川长虹等为液晶模组、等离子屏项目而进行的增发都未获通过，而此次TCL集团为液晶模组项目的新增发方案能否通过，仍难有定论。

四度修改

TCL的管理层包括李东生，也许都没想到其A股定向增发方案会如此不顺利，从2006年10月TCL集团提出的10亿元定向增发方案开始，到现在已经过去了21个月，其间方案已经修改了四次。

2004年初成功的整体上市让TCL风光一时，然而2004年7月开始对汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务的两次跨国并购则让TCL元气大伤，直到2007年才恢复盈利。

TCL内部有关人士告诉记者，TCL在A股熊市中募集了25亿元资金并开创了整体上市的资本概念，但却没能给股东带来相应的回报，而且2005年和2006年还出现了20多亿元的巨额亏损，显然投资者对TCL的信心到了谷底。

A股在2006年股改完成后进入了大牛市，在这样的情况下，TCL想利用这次牛市来再融资，彻底走出国际化并购后带来的资金链紧张状态。

早在2006年10月，TCL就提出了定向增发初步方案，总募资金额10亿元，主要是为TCL多媒体和TCL电脑科技补充资金。

2007年A股牛市的延续也让TCL感觉到通过一揽子融资计划的可能性。2007年6月，TCL第一次修改了增发方案，将募集资金金额提高到接近23亿元，增加了14亿元南海液晶模组项目的募资。但该方案在2007年底证监会初审时就被打回要求修改。

2007年12月，TCL将定向增发的融资金额调整为17亿元，发行价调整为4.51元每股，发行规模不超过3.8亿股，其中李东生本人将拿出近3亿元认购其中18%的股权，而飞利浦也在对参与这次增发进行论证。

然而对于具体的发行细节和发行规模，TCL一直到今年上半年都在进行修改，按照TCL集团品牌中心总经理梁启春的说法，“A股的整体环境在发生变化，我们的液晶模组基地今年3月也从南海迁移到了惠州，我们的发行也将进行相应的调整，到目前为止我们与证监会沟通良好，总体的募集金额不会再发生变化”。

记者了解到，今年6月上旬TCL正式提交了方案，但是由于A股市场6月到7月上旬再次暴跌，TCL的股价7月1日一度下跌到3.98元，这让TCL再次修改了发行价格。

资金压力待解

在连续修改增发方案的同时，TCL也经历着资金链紧张带来的痛苦。

记者了解到，虽然TCL从2007年开始实现了扭亏，今年一季度更是实现了经营性盈利，使TCL重新具备了申请银行免担保贷款的能力，但是其资产负债率依然在70%左右徘徊。

此外，由于今年6月提前向德意志银行赎回TCL多媒体1.4亿美元的可转股债，以及今年4月为惠州两大液晶模组项目向银行贷款9.46亿元作为铺底资金，TCL的资产负债率又有提升。

根据TCL的公告，这次增发募集的资金有3亿元将用于向TCL实业控股提供借款。

记者了解到，TCL实业控股(香港)有限公司作为TCL集团的全资子公司，其注册地在香港，实收资本3900万港元，是TCL在香港控股及资本运作的平台，无实际经营业务。

2007年5月，为了帮助TCL多媒体解决因连续巨亏导致的可持续经营的资金难题，TCL实业控股与TCL多媒体签署《包销协议》，包销TCL多媒体的供股股份。2007年7月12日，TCL多媒体完成供股，其中TCL实业控股认购的供股股份766444644股，投入资金3亿多港元，资金来源为借款。

这次供股让TCL实业导致财务结构不合理，影响其作为控股及资本运作平台的稳定性。截至2007年12月31日，TCL实业控股负债8.36亿港元(全为流动负债)，负债率为26.21%；流动比率仅为0.2454，低于正常水平。参与TCL多媒体供股而产生的短期债务压力无法通过经营活动缓解。

显然TCL这次A股增发如果不能通过，其资金压力和资产负债率将大大提高，并会影响到包括TCL实业、TCL多媒体在内很多企业的资金问题，这正是TCL多次修改方案的主要原因。

值得注意的是，李东生的认购协议也进行了相应调整。李东生将与其他投资者一样，按新的认购价执行，认购比例仍为18%。李东生即将新认购的TCL股份的锁定期限为三年，长于其他投资者认购股份锁定期限一年。

这些努力能否得到证监会的回应还不得而知，不过TCL内部人士告诉记者，其实TCL在增发方案外，还准备了几套融资方案，其中就包括发行公司债，和继续引进战略投资者。