一直被视为洪水猛兽的“大小非”，正随着A股指数的下滑而放慢减持节奏。

Wind资讯数据显示，2008年1－6月，A股市场上的解禁市值分别为2159亿元、3805亿元、3661亿元、1139亿元、2869亿元、918亿元。

虽解禁市值高低不等，但沪深指数进入熊市的下行通道后，“大小非”减持意愿正逐月降低。

海通证券的统计数据显示，今年1至6月的减持市值分别为108.49亿元、51.42亿元、45.48亿元、26.36亿元、13.11亿元和11.8亿元，上半年最后一月的减持市值仅占年初的10%左右。

但限售股的解禁高峰才刚刚开始。多家券商研究员表示，今年下半年8月和12月将是本年内“大小非”解禁的又一高峰。可以查询到，2008年8月和12月，将分别有233亿股、191亿股限售股上市流通，解禁市值将高达2653亿元及3096亿元。

低位减持之惑

2008年6月以后，沪深指数曾分别击穿过2600点和9000点，平均市盈率一度与2005年千点时相差无几。即使股价一蹶不振，少数“大小非”还是坚决地选择套现离场。

深圳某券商人士表示，在当前银行信贷规模缩紧，民间借贷利率高企的情况下，“大小非”资金链比较紧张是其被迫在低位套现的重要原因。

Wind资讯显示，沪深1581家公司当中，2007年四季度的经营活动产生的现金流量净额为3860亿元，投资活动产生的现金净流量净额为－4710亿元，而到2008年一季度时，上述数值分别变为2636亿元、－5413亿元，双双呈现下降之势。

而在今年6月“大小非”减持的上市公司中，创元科技、绵世股份、阳光发展、传化股份、科陆电子、金宇集团、太龙药业、方正科技、大众交通、鹏博士的经营活动现金流量净额、投资活动现金流量净额，双双为负值。

上述深圳券商人士表示，“大小非”减持不排除对A股及公司短期不看好而套现离场的情形；但在沪市上市公司中，存在许多相互持股的情况，本来入股时就属于“友情赞助”，解禁后套现自然是“意料之中”。

值得注意的是，2008年7月12日，西部矿业(601168.SH)的12.51亿限售股将上市流通，占目前流通股的比例高达271.89%，8月19日，宝钢股份(600019.SH)的119.01亿限售股将上市流通，占目前流通股的比例为67.96%。

释压路径变异？

市场人士表示，“大小非”的解禁压力一度由于大宗交易和大非锁股得到适当减缓。但这两条路径似乎在某些压力下发生变异。

今年4月21日,中国证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》,其中规定,持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的,应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

上述规定颁布以后，大宗交易日渐活跃。2008年1月1日至4月21日，只有43笔交易是通过大宗交易进行，成交金额为23亿元。而在4月22日至7月9日，沪深股市共有196笔“大小非”减持是通过大宗交易进行，成交金额为78亿元。大宗交易属于撮合交易，跟二级市场减持相比对市场压力更小。

而近日大宗交易的活跃，似乎源于某些不成文规定。

上述深圳券商人士称，管理层要求券商必须在某个时间段内，成交一单大宗交易才能保住日后进行大宗交易的资格，于是近期一些券商都竭力动用客户资源进行大宗交易。

不过海通证券研究员汪辉表示，他不能确定日后大宗交易能否保持近期的活跃程度。因为今后行情转好，“大小非”们更倾向通过二级市场转让，这样做的便利性一目了然——操作更加灵活，而且不会折价。

此外，自三一重工(600031.SH)竖立起“锁股”的标杆后，沪深股市共有20多家上市公司步及后尘，对“大小非”解禁自愿再锁股2－3年，但上述承诺“锁股”的上市公司在沪深两市1800多家上市公司当中的占比勉强超过1%，锁住的解禁股市值并不太大。

深圳券商人士认为，即使更多的上市公司追随三一重工的脚步而承诺锁股，但自愿锁股的公司多数属于看好企业未来发展，抑或无控股权旁落之虞，它们本身就没有多少减持意愿。而锁股属于自愿而非强迫，那些有减持冲动的“大小非”，根本不会改变自己的减持初衷，因此天量“大小非”解禁仍是悬在市场上的达摩克利斯之剑。