黄金正在站在一个大趋势的路口，它在徘徊，但命运已经确定。

最近一年来，无论是国际大宗农产品、大宗金属还是原油，跟其泡沫峰值相比，皆齐齐斩去60%以上。只有黄金幅度最小，其峰值每盎司1032美元，最低落到682美元，现在回升至758美元，回调25%。

尽管我们承认不应该“神话”黄金投资，尽管黄金在7月-8月的急速下跌的表现让无数“高德（张卫星）”爆仓、杀了无数具有坚定意识形态的黄金铁托们祭旗，但在现在的局势乱象中，黄金是一面必须要跟随的旗帜。

我曾经在《黄金即将复活》和《黄金复活》等一系列文章中详细描述了黄金的供求力量和投机力量，现在看来，这些基本的结构型力量非但没有改变，甚至深化了。以需求而言，三季度的黄金总需求量比二季度要出45%（以美元计算），8月份的黄金弱势激发了“嗜金”的印度人和印尼人购买，美国和西欧的黄金需求在消退，但中国、沙特等国家的黄金需求在猛烈增加，其能量足够抵消对黄金的舍弃，而全世界对黄金的供应是略微放缓的。

而在投资（投机）方面，带有风向标意义的SPDR Gold Shares——世界上最有能量的黄金ETF基金在最近一个月增仓130吨以上（目前总持仓750吨左右），这是罕见的“大集结”，它已经发出了狂热的号角。

黄金最大的敌人被认为是美元。美元指数从7月中旬以来强势无比，它现在处于87.44高位。实际上，市面上对于它的强势成因是语焉不详的。流行的观点将美元强势看作是美国“瘦死的骆驼比马大”的例证，美国经济的恢复永远比欧洲、日本甚至新兴市场更快，美国用以往的经济数字历史建构了一种“美国想象学”，于是当世界经济都在哀嚎的时候，美国的低风险国债变成了无数避险资金的最爱，从而抬升了美元汇率，压制金价。

坦率地说，即使“美国想象学”不能说完全错误，但也属于僵硬的“信仰”范畴，不值得深以为然。在我看来，美元最近强势的根本原因在于美元所形成的国际地位在资产市场“兵荒马乱”年代作用的释放。比如，筹集美国人资金的对冲基金投资于欧洲（要知道欧洲市场上美国资金能量非常大），现在客户担心对冲基金的保证金，他们要求赎回，迫使对冲基金卖出股票，造成欧洲市场大跌，随后将欧元换成美元，促使美元汇率飙升。如果仔细浏览最近2个月的欧洲市场和美元汇率变动，的确存在一种跷跷板关系。

另外一种情况是欧洲客户买了美国的房地产债券（比如100万美元），年限是3年利率是6%，为了害怕汇率变动导致的价值缩水（因为持有的是美元资产），欧洲人需要做对冲100万美元汇率风险（做空），因为客户最终要拿回欧元，但是现在债券价值缩水了一半，他没有资格做100万美元的对冲，被迫要平掉，他不得不买回美元来平仓，这又产生了对美元的需求。于是，我认为，最近美元强势的理由不是“美国想象论”，而是资本市场“兵荒马乱效应”。

在资本市场“兵荒马乱效应”上，我甚至可以构造一种新的“劣币动态模型”。过去的“劣币驱逐良币”的道理是人们都想着把劣币花出去良币藏起来，市面上就产生劣币横行的局面。而我的“劣币动态模型”的含义是，如果劣币有结算的权威历史（美元霸权体制）和结算地位，那么对劣币的市场运作的突发性高度需求量将使劣币看上去不那么“劣”，也就是说，对劣币的高强度需求自动降低了劣币的部分“劣性”，那么随着对劣币高强度市场需求的降低，劣币将被打回原形，良币（黄金）将展现其迷人的价值。

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