惶恐滩头说惶恐。

中国股市虽然不存在高财务杠杆投资，更不存在以降低杠杆为目的的资产变现抛售的现实压力，但仍然本能地把前一天华尔街的走势和当日周边市场的阴晴冷暖当成研判中国股市运行大方向的风向标。

尽管美国道琼斯工业指数在前一个交易日大涨了10.9%，但昨日上证指数重回跌势、重挫2.94%。

令人困惑的是，没有任何杠杆投资的中国股市为什么要和全球其他具有高杠杆投资的市场一道走向沉沦？全球去杠杆化究竟会给中国股市带来多大冲击？中国股市一定要和高杠杆投资的华尔街共赴毁灭性的深渊吗？

负债是GDP 的3.2 倍

进入21 世纪，华尔街金融行业杠杆化浪潮如火如荼。

“高杠杆消费和投资就像是经济鸦片，短期内会给经济增长带来飘飘欲仙的快感，这种资产增值拉动型的经济增长模式是不可持续的，一旦资产泡沫破裂，杠杆断了，危机就会全面爆发。”国联证券策略研究员肖彦明如此评论华尔街上演的轮次暴跌。

据肖彦明调查，自2001年起，国际前十大投行的财务杠杆率一直在20 倍以上，2001 年到2003年杠杆率呈下降趋势，并达到最低值20 倍左右，而2003 年之后，杠杆率又一路上升，在2007 年达到了30 倍左右的高比率。

玫瑰石投资公司顾问、著名独立经济学家谢国忠提供的研究数据显示，10年前，美国金融产业的杠杆化是GDP的70%，5年前是100%，2007年则是137%。

除金融机构外，美国经济也是建立在高杠杆基础上的。美国的贸易赤字从1991 年的311 亿美元上升到2006 年最高时的7630 亿美元，2007 年达到7100 多亿美元，约占GDP 的7%左右；美国普通家庭利用财务杠杆购买资产，利用金融资产的财富效应支持消费。2007 年底，美国家庭负债占美国GDP 的95%以上，企业负债占GDP 的70%，金融企业达到100%，政府负债占55%，美国整体负债是其GDP 的3.2 倍左右。

1万亿美元的回撤压力

然而，往日给华尔街带来无限财富和荣耀的高财务杠杆金融投资，如今成了百年一遇金融危机的头号杀手。

谢国忠认为，去杠杆化是金融危机下金融体系全面收缩杠杆投资以求生存自保的本能和必要的应急反应策略。

在金融海啸中侥幸生存下来的高盛季度财务报表数据显示，这个庞大的金融帝国的财务杠杆已经按季度逐步缩短。

截至今年8月29日，高盛的财务杠杆为23.7倍，较2007年11月30日时点下降了9.3%，较2008年2月29日时点下降了14.9%。其2007年年末及2008年第一季度和第二季度财报披露的财务杠杆分别为26.2倍、27.9倍、24.3倍，财务杠杆逐季下调的趋势明显。

高盛季度财报数据显示，其财务杠杆比例的降低主要源于负债大比例下降，8月29日，高盛公司负债总额为1.04万亿美元，较第一季度末期下降了9.6%。

自金融危机爆发以来，往日大比例借钱买股票做多的对冲基金、投资银行和其他投资者，在如今的市场下跌过程中 ，争先恐后地卖出可以卖掉的一切东西，用以还债或者是转换成现金。

除偿还债务压力之外，美国投资者因市场恐慌引发的大规模投资赎回也是促使华尔街自由落体式下跌的重要推手。美国对冲基金业内人士预计，在明年初以前，整个对冲基金行业将面临1万亿美元的投资回撤压力，而此前美国对冲基金管理资产的总规模为2万亿美元。

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